高盛警告：美元主导地位正在下降

主要的储备货币一直在变动，包括现在的美元。许多经济学家对美元近期的状况和走势发表了看法。

著名经济学家林毅夫告诉布鲁塞尔政策研究智囊团Bruegel：

“美元的主导地位是全球金融和经济危机的根源。解决这个问题的方法是用全球货币取代美元。”

瑞士信贷策略师 Zoltan Poszar 最近警告称，美国正在将美元武器化为对抗俄罗斯的武器，并指出：

“战争往往是全球货币的重要转折点，由于俄罗斯无法动用其外汇储备，因此向所有国家发出了一个信号，即它们不能指望这些储备在紧张局势中真正属于他们……关于全球外汇外汇储备管理为了安全而持有美元可能越来越没有意义，因为它们可能会在最需要的时候被拿走。”

法国兴业银行全球策略师 Dylan Grice 也对美元霸权的终结表示担忧：

“我们以前从未见过如此规模的货币武器化。这是货币历史上的一个转折点：美元霸权的终结和两极货币秩序的加速。”

高盛策略师扎克潘德尔也认为，未来几年美元作为主要国际货币的地位可能会继续下降，这强化了他的观点，即美元将在中期内走弱。

潘德尔指出，在一个国家内，家庭和企业使用的典型货币媒介在很大程度上取决于政府法规。相比之下，在国际层面，用户有更多的货币选择。60多年来，美元一直是世界主导的国际货币，这不仅反映了美元的易用性，也反映了缺乏合适的替代货币。但美元的国际角色现在在两个方面都面临压力。

在某些情况下，美国的外交政策选择可能会减少其对美元的严重依赖，而其他政府的政策变化以及技术创新可能有助于推动多元化远离美元。美元在全球外汇储备中的份额在 1970 年代达到 85% 左右的峰值，而去年则降至 60% 以下。高盛预计，随着其他国家转向其他法定货币和可能的替代货币媒介，这种下降趋势将在未来几年继续下去。

美国外交政策对美元不利

美元国际主导地位的压力部分源于美国的外交政策选择，尤其是美国积极使用域外金融制裁，因为所有以美元进行的交易最终都通过美国金融体系，阻止美国银行及其子公司进行交易与受制裁实体有效地将该实体排除在全球金融体系之外。

例如，即使根据欧盟国内法这是合法的，欧盟公司也可能被禁止与伊朗开展业务，因为这可能违反美国的制裁。为此，欧盟委员会曾表示，美国的制裁和与其他国家的贸易争端对欧盟的经济和货币主权构成威胁。

美国官员很清楚美国过度制裁可能首先阻止其他国家进行美元交易的风险。美国前财政部长雅各布·卢在 2016 年表示：

“美国必须意识到，过度使用制裁可能会破坏我们在全球经济中的领导地位，以及制裁本身的有效性......如果他们过度干预全球资金流动，金融交易可能会开始完全转移到美国之外。美国，这可能会威胁到美国金融体系对世界的中心地位。”

同样，美国前国务卿亨利? 亨利·基辛格在 2014 年表示：

“我对俄罗斯因吞并克里米亚而实施的制裁有很多意见。当我们谈论全球经济，然后对全球经济实施制裁时，应该考虑到未来的大国会试图保护自己免受潜在的危险影响，这样做会创造一个重商主义的全球经济。”

近期俄罗斯央行因俄乌局势受到制裁，是否会成为压死骆驼的最后一根稻草？彭德指出，各国持有外汇储备是为了在危机时期保值。但当俄罗斯政府最近需要动用其外汇储备来稳定该国的金融体系时，西方的制裁阻止了它这样做。这导致其他国家可能担心其以美元计价的金融资产价值的稳定性与美国的关系密切相关，这可能促使那里的投资者寻找其他资产，包括更多元化的外汇资产组合。

美元面临更激烈的竞争

美元的竞争也在加剧，尤其是来自中国的竞争。中国已采取重大措施实现金融体系的现代化和开放比特币升值对美元的影响，近年来吸引了一波资金流入固定收益投资组合。自 2016 年以来，中国的共同基金和 ETF 债券增加了六倍，其他国家作为官方外汇储备持有的人民币增加了近四倍。

高盛预计，由于中国可能增加主要基准指数的权重、人民币相对较高的名义和实际收益率、相对便宜的估值以及中国日益增长的战略重要性，这两种趋势将在未来几年持续。会持续。例如，以色列央行在解释今年增加人民币储备资产的原因时就引用了相关考虑。中国开发首个主要央行数字货币（CBDC）的努力也有助于促进人民币的国际使用。

此外，欧盟近期评级上调和现金收益率为正的前景可能有助于欧元在国际货币选择上与美元竞争。虽然今天的欧元主要作为一种与区域邻国进行贸易的国际货币，但它远未达到最初的目标，而且由于几个原因比特币升值对美元的影响，欧元被广泛视为“没有按应有的方式运作”。

? 首先，与其他高度发达的经济体相比，欧元区的宏观经济稳定性较低，这主要是由于财政联盟不完整，因此内部失衡更加持久。

? 其次，欧元区缺乏国内投资者正在寻找的大量优质政府债券。

? 第三，欧洲缺乏美国的地缘政治影响力，部分原因是外交和国防政策仍然在成员国层面进行。虽然欧盟有一个地区外交政策协调员，并且在某些方面可以说是“软实力”，但它缺乏有助于巩固美元主导地位的那种全球军事安排。

然而，欧洲往往在危机时期采取行动，应对近期动荡的政策可能会使欧元在未来变得更好。欧盟复苏基金 (NGEU) 项目——欧洲对 Covid-19 大流行的反应——并未声称是加速欧元国际化的努力，但它将有助于解决欧元的结构性弱点，并且可能随着时间的推移，全球使用欧元具有积极影响。

该计划通过区域内转移解决宏观经济不稳定问题（实际上是迈向财政联邦主义的一步），并创造新的高评级政府债券供应，这应该对主权国家和其他国际投资者具有吸引力。虽然俄乌冲突的爆发给欧盟和欧元区带来了新的挑战，短期内可能会损害经济增长，但从长期来看，一场战争可能会导致国防开支增加，并增加欧盟的“硬实力”。欧元区，可能对欧元有利。

最后，虽然加密货币仍处于起步阶段，但该技术最终可用于某些类型的国际支付，取代美元。例如，西方与俄罗斯的冲突表明，比特币等加密货币网络旨在解决的一个关键挑战是需要在互不认识或不信任的各方之间进行价值交易。过去，黄金经常充当法定货币以外的国际货币媒介。在比特币之前，没有与黄金等价的数字货币，因为数字支付需要一个中心化的中介。

虽然不能保证比特币将来会扮演这个角色，但其底层区块链技术表明，可以通过加密算法和谨慎使用经济激励措施来创建稀缺的数字媒体。对于某些类型的国际支付，一些市场参与者可能更喜欢这种数字媒体而不是传统的法定货币。

主导地位下降，最终导致美元贬值

最近，随着市场对美联储进一步收紧货币政策的定价，美元继续升值。在短期内，美国相对于其他经济体的利率上升的前景可能仍然是美元的主要驱动力。但在中期内，由于高估值（根据该银行的标准模型，高盛超过 10%）以及全球资本流动的三个潜在结构性变化，高盛认为美元周围的风险明显平衡：

1、随着欧洲央行取消负利率，固定收入流回欧元区；

2、美股持续跑输，资金流出美股；

3、官方机构的去美元化努力旨在减少以美元为中心的支付网络的风险。

总体而言，Pender 认为美元能够保持其作为世界领先国际货币的地位有很多原因——增强的互补性或“网络效应”是一个关键因素——因此结构不会在一夜之间发生变化。但不断变化的战术和结构趋势强化了高盛对中期美元走软的信念。返回搜狐，查看更多